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機械制造行業價值有待重估

作者:
來源:
中國電爐網
2020/09/14
【摘要】:
? ? 不管理論上有多少爭論,現實中中國正在成為世界制造中心:世界最大的服裝加工基地、世界最大的縫紉機生產基地、世界最大的家電生產基地、世界最大的集裝箱生產基地、世界最大的機床消費基地、世界最大的鋼材消費基地……擁有13億人口的中國正在成為世界最大的消費大國與制造大國,而作為基礎裝備業的機械行業正面臨前所未有的發展機遇。 ? ? 我國機械行業起步于1950年代,行業布局與分工基本上是按照國家指令
    不管理論上有多少爭論,現實中中國正在成為世界制造中心:世界最大的服裝加工基地、世界最大的縫紉機生產基地、世界最大的家電生產基地、世界最大的集裝箱生產基地、世界最大的機床消費基地、世界最大的鋼材消費基地……擁有13億人口的中國正在成為世界最大的消費大國與制造大國,而作為基礎裝備業的機械行業正面臨前所未有的發展機遇。

    我國機械行業起步于1950年代,行業布局與分工基本上是按照國家指令計劃來實施的。改革開放后,大量的外資和民營資本進入,機械行業從壟斷走向競爭,國有機械制造企業經受了嚴峻考驗。1990年代,大量國有機械行業企業開始改制、上市,到目前為止,不包括家電和汽車,普通機械制造業和專用機械制造業上市公司已經超過100家,其中80%以上是國有控股企業。機械行業基本實現從計劃經濟到市場經濟的變革:國有企業開始適應多重壓力的競爭環境,治理結構大大改善;產品結構從計劃生產到按市場需求生產,企業新產品開發能力提升;內部管理從粗放型到精細化,企業技術水平不斷提升。

     如果說“九五”期間是我國機械行業改制的關鍵時期,那么“十五”期間則是我國機械行業高速發展和企業競爭地位確立的關鍵時期?!笆濉逼陂g,機械行業主要經濟指標5年年均增長都在20%以上;利潤總額年均增長31.6%,2005年達2141億元;稅金總額年均增長18.0%,2005年達1473.4億元;對外貿易出口額年均增長23.2%,2005年達1044億美元。

     很大程度上,以往我國機械行業服務的市場主要是中國城鎮市場。目前,我國機械行業正面臨更大的發展機遇,一方面,“十一五”期間新農村經濟推開了農村市場;另一方面,中國機械產品正在被國際市場認同和接受,機械產品是繼服裝紡織業和家電之后出口產品升級的主要對象。中國機械行業市場向兩端延伸,且隨著制造基地的不斷轉移,我國機械工業的配套體系也將不斷完善,投資環境和經營環境也將趨于健康。

     無論站在歷史的角度還是全球的立場,“十一五”期間都將是我國機械制造業發展的黃金時期。從要素構成來看,機械行業是全球最有優勢的產業之一。而且,和服裝、家電等產品不同,機械行業個性化特征更強,規模效益也更加明顯,一旦確立行業地位,在地域要素優勢沒有改變的情況下,龍頭企業的地位難以撼動。

      “十五”期間國有企業、民營企業和外資企業同臺競爭,各子行業的競爭都非常充分,優勢企業基本上確立了各自領域中的龍頭地位。且從中集集團、振華港機、滬東重機、安徽合力、桂柳工A、三一重工、沈陽機床等子行業龍頭企業的財務報表來看,其增長水平都高于行業平均水平。其中,已經確立了全球領袖地位的中集集團和振華港機過去3年的復合增長率超過50%;走進口替代路線的三一重工、中聯重科都有良好的市場表現;安徽合力、龍溪軸承長期復合增長超過20%;滬東重機、石油濟柴、沈陽機床等傳統企業基本上走出了國有企業體制下的困境,開始表現出強勁的增長勢頭。

     機械行業不是一個新興產業,但卻是一個永恒的產業。我們認為過去5年中,市場對中集集團、振華港機、安徽合力等20%-50%倍復合增長率的公司給15倍甚至以下的PE,顯然是對行業狀態和企業成長性估計嚴重不足。我國正處于工業化發展的中期,對機械行業估值不應參照本時期的美國或日本等發達國家的股票市場。鑒于我國機械行業所處的發展狀態,我們認為對在行業中處于龍頭地位的企業應該給予更高估值。其中物流裝備、基礎裝備和能源裝備將在制造基地轉移中雙重受益,平均PE在20倍以上比較合理。